När vi ser priserna stiga och falla på bensinstationer har vi oftast en ungefärlig uppfattning om vad som ligger bakom dessa förändringar. De är ofta kopplade till förändringar i oljepriserna, eller ibland till problem med raffinaderierna som driver upp bensinpriserna även när oljepriserna är stabila. I vilket fall som helst skyller folk oftast på oljebolagen.

Elmarknaderna är dock betydligt mer oklara. Elräkningarna steg kraftigt på många platser i somras, men förklaringarna varierar beroende på vem som talar: politiker skyller på klimatlagar, energibolag pekar på uppgraderingar av infrastrukturen och analytiker lyfter fram volatiliteten i naturgaspriserna. Sanningen är mycket mer komplex än bensinförsörjningskedjan. Elpriserna formas av en rad bränsleleverantörer, kraftproducenter, nätoperatörer, tillsynsmyndigheter och investerare – var och en med sina egna kostnader, incitament och risker.

I ett system som är byggt för att vara konkurrenskraftigt och transparent kvarstår den stora frågan: vem kontrollerar egentligen priset på amerikansk el?

En prissättningsmaskin med flera lager

Sanningen är att ingen enskild enhet sätter elpriserna. Istället är de produkten av en kedja av händelser, där kostnader passerar genom flera lager innan de når din månadsfaktura.

Bränsleleverantörer – den osynliga handen

Naturgas, kol, uran och förnybara energikällor fastställer grundkostnaden för produktion. När gaspriserna stiger – på grund av väder, geopolitik eller exportefterfrågan – följer vanligtvis elpriserna efter. Även på marknader med starkt förnybar energi sätter gas ofta marginalpriset som balanserar utbud och efterfrågan.

Kraftproducenter – budgivarna

Oberoende generatorer och kraftverk som ägs av energibolag lämnar in anbud på grossistmarknaderna. Deras anbud tar hänsyn till bränsle, underhåll och erforderliga avkastningskrav. I konkurrensutsatta regioner överlever eller misslyckas producenter baserat på marknadspriser. I reglerade stater skyddar kostnadsplusprissättning många kraftverk från direkta marknadssvängningar.

Nätoperatörer – marknadsingenjörerna

Regionala överföringsorganisationer (RTO) som PJM, ERCOT och CAISO driver dagen före-marknader och realtidsmarknader. De levererar den billigaste elen först, hanterar överbelastning och upprätthåller nätets tillförlitlighet. Deras lokalt anpassade marginalprissättningsalgoritmer kan få priserna att skjuta i höjden under hög efterfrågan eller när överföringsledningar stöter på begränsningar.

Verksamhetsnivåer – leveransskiktet

Energibolag köper el i grossistledet och levererar den till hushåll och företag. I reglerade stater får de tillbaka kostnader genom tariffärenden inför tillsynsmyndigheter. På avreglerade marknader fungerar de som mellanhänder, med begränsad möjlighet att höja priserna.

Tillsynsmyndigheter – portvakterna

Statliga allmännyttiga kommissioner godkänner avgifter, kapitalåterhämtningsplaner och tillåtna avkastningar. De kan bromsa prisökningar men blockerar dem sällan helt om de är knutna till bränsle- eller infrastrukturkostnader. På federal nivå övervakar Federal Energy Regulatory Commission (FERC) reglerna för överföring mellan delstater och grossistmarknaden.

Investerare – de dolda aktörerna

Aktieägare förväntar sig stabil avkastning och förutsägbara utdelningar. Deras press påverkar kapitalallokering, prissättningsdesign och projektval – vilket ofta styr energibolag mot stora kapitalintensiva projekt som garanterar kostnadstäckning, även när billigare lösningar finns.

Varför priserna svänger

Elpriserna är notoriskt volatila, och orsakerna går utöver säsongsbetonad efterfrågan:

Bränslekostnader: Naturgas sätter fortfarande marginalpriset på de flesta amerikanska marknader. En köldknäpp i New England eller en värmebölja i Texas kan få priserna att skjuta i höjden inom några timmar.

Väder: Extrema förhållanden pressar elnätet till sina gränser oftare. I ERCOT kan prissättningsmekanismer för knapphet utlösa massiva toppar även under korta leveransbrister.

Flaskhalsar i infrastrukturen: Överbelastade kraftledningar och svaga regionala sammankopplingar isolerar marknader. Trängselpriser kan höja lokala priser även när det finns gott om elproduktion på andra ställen.

Policyutformning: Kapacitetsmarknader, koldioxidprissättning och mandat för förnybar energi formar alla producenters bud och kostnadstäckningen för energibolag. Policyer som påskyndar minskade koldioxidutsläpp kan öka kortsiktiga kostnader innan de ger långsiktiga besparingar.

Marknadsstruktur: Vertikalt integrerade energibolag erbjuder stabilare priser men saknar konkurrens. Avreglerade detaljhandelsmarknader erbjuder valmöjligheter men exponerar konsumenter för grossistvolatilitet, ofta utan effektiva säkringar.

Lärdomar från olika marknader

Elmarknaderna avslöjar sin sanna karaktär under kriser. Tre exempel visar hur design och bränsleberoende ger vitt skilda resultat:

Texas (ERCOT): Prisbrist under avreglering

Vinterstormen Uri 2021 avslöjade ERCOT:s sårbarheter. Med minimala sammankopplingar till andra stater och ingen kapacitetsmarknad förlitade sig ERCOT på knapphetspriser för att hålla generatorer igång. Grossistpriserna steg till 9 000 dollar per MWh, vilket gjorde dussintals återförsäljare i konkurs och belastade konsumenterna med retroaktiva räkningar. Flexibla tillgångsägare skördade enorma vinster. Lagstiftare har sedan dess debatterat reformer, men den centrala avvägningen mellan marknadsfrihet och tillförlitlighet kvarstår.

Kalifornien (CAISO): Förnybar energi, skogsbränder och risk

Kaliforniens aggressiva utbyggnad av förnybar energi skapade en unik dynamik. Överskott av solenergi mitt på dagen driver ner grossistpriserna, bara för att sedan stiga kraftigt under kvällstoppen. Lägg till skulder från skogsbränder – vilket framhävdes av PG&E:s konkurs 2019 – och detaljhandelspriserna är bland de högsta i landet. Prissättning baserat på användningstid och program för efterfrågeflexibilitet syftar till att jämna ut topparna, men volatiliteten kvarstår. Investerare ser innovationsmöjligheter, men med höga regulatoriska och klimatrisker.

New England (ISO-NE): Gasbegränsningar och vintertoppar

Trots progressiv energipolitik är New England starkt beroende av naturgas på vintern. Begränsade rörledningar tvingar fram ett beroende av importerad LNG till globala priser, vilka kan stiga kraftigt under köldperioder. Kapacitetsmarknaderna ger en viss buffert, men prischocker förekommer fortfarande. I januari 2022 översteg grossistpriserna 200 dollar per MWh trots god produktionskapacitet – vilket understryker att bränslelogistik, inte produktion, kan vara den bindande begränsningen.

Vinnare och förlorare

Elprissättning är inte bara kostnadstäckning – det är en värdeöverföring mellan aktörer.

Vinnare:

Allmännyttiga elbolag: I reglerade stater tjänar de garanterad avkastning på kapitalprojekt – oavsett om det gäller nätuppgraderingar, utbyggnad av överföringsnät eller smarta mätare.

Oberoende producenter: Flexibla gasanläggningar och batterilagringstillgångar tjänar enormt på volatilitet.

Infrastrukturinvesterare: Från pensionsfonder till private equity samlar de in stadig, ofta inflationskopplad avkastning från kraftledningar och förnybar energi – finansierad av konsumenter som kanske inte inser vart deras pengar går.

Förlorare:

Konsumenter: Hushållen bär bördan av volatiliteten. De saknar säkringsverktyg, vilket gör dem exponerade för bränsle- och politiska chocker. Stora industrier klarar sig bättre med produktion på plats, efterfrågeflexibilitet och långsiktiga kontrakt.

Beslutsfattare måste hitta en balans mellan överkomliga priser, tillförlitlighet och minskade koldioxidutsläpp. När reformer stannar av eller infrastrukturen släpar efter får de betala det politiska priset.

Kontrollens illusion

Det kan vara frestande att tro att elpriserna bara återspeglar utbud och efterfrågan, men verkligheten är mycket mer komplex och samordnad. Från bränslemarknader till tillsynsmyndigheter är systemet mångsidigt och invecklat. Konsumenter tror att de betalar för el, men de finansierar också infrastrukturprojekt, politiska mål och investerarnas avkastning.

För investerare är lärdomen tydlig: vinnare är de som förstår "dansen" – att identifiera tillgångar med garanterad kostnadstäckning, förutse regeländringar och säkra volatilitet. För alla andra förblir elpriset ett rörligt mål.

Elpriserna är inte påtvingade. De förhandlas. Och det finns många parter vid bordet.

Kopparpriserna föll under torsdagens handel, vilket förlängde förlusterna som började på Shanghai Futures Exchange där de noterade sina lägsta nivåer på över en vecka, mitt i ökat utbud från Kina, världens största konsument av koppar.

Det mest aktiva kopparkontraktet på Shanghai Futures Exchange sjönk under den viktigaste psykologiska nivån på 80 000 yuan (11 256,51 dollar) per ton, och föll med 1,35 % till 79 600 yuan per ton, enligt Reuters.

Under torsdagens handelsdag föll de mest aktiva kopparterminerna på London Metal Exchange med 0,4 % till 9 960,50 dollar per ton, efter att ha nått en tvåveckorslägsta på 9 925 dollar på onsdagen.

Detta kom efter att officiella uppgifter visade att Kinas produktion av raffinerad koppar ökade med 15 % jämfört med föregående år i augusti och närmade sig sin rekordnivå.

Samtidigt steg den amerikanska dollarns index med 0,6 % till 97,4 poäng klockan 15:28 GMT, efter att ha nått en högsta nivå på 97,6 poäng och en lägsta nivå på 96,8 poäng.

När det gäller handeln i USA föll kopparterminerna i december med 0,8 % till 4,59 dollar per pund kl. 15:18 GMT.

Bitcoin steg på torsdagen och fortsatte sina vinster efter att Federal Reserve sänkte räntan med 25 baspunkter, den första sänkningen på nio månader.

Världens största digitala valuta klättrade över 117 000 dollar (85 840 pund sterling), den högsta nivån sedan den 17 augusti, vilket avslutade en sidledes trend som varat i en vecka, och drev upp den bredare marknaden för digitala tillgångar efter att Federal Reserves penningpolitik slog över i en mer expansiv ton.

Investerare granskade noga uttalanden från Fed-ordföranden Jerome Powell, vilka antydde möjligheten att öka takten i de penningpolitiska lättnaderna under nästa år.

Federal Open Market Committee (FOMC) röstade med 11 röster mot 1 för att sänka räntan med 25 räntepunkter, medan Trumps allierade Stephen Miran avstod och krävde en större sänkning på en halv procentenhet. De senaste prognoserna från Federal Reserve indikerar ytterligare två sänkningar under innevarande år, vilket skulle kunna höja styrräntan till ett intervall på 3,50–3,75 % i december.

Oktober har historiskt sett varit en stark månad för Bitcoin

Kryptoinvesterare pekade på det säsongsbetonade mönstret som ofta stöder Bitcoin under denna period av året.

Investeraren och entreprenören Lark Davis skrev på plattform X: ”Sedan 2020 har varje Fed-möte i september (förutom kollapsen 2022) banat väg för massiva Bitcoin-rallyn. Det är mindre relaterat till själva beslutet och mer relaterat till säsongsvariationer. Upp till 2000 är verkligt.”

Ethereum (ETH-USD) steg med 1 % under de senaste 24 timmarna, men det är fortfarande begränsat till ett handelsintervall under nivån 4 900 dollar för den fjärde veckan. Andra större valutor steg också, då Dogecoin (DOGE-USD) och Binances BNB-mynt (BNB-EUR) steg med mer än 4 %, medan XRP (XRP-USD) klättrade med cirka 3 % efter ett hausseartat tekniskt utbrott. Solana (SOL) steg också med cirka 4 % och översteg tillfälligt nivån 245 dollar, med stöd av växande optimism kring CME Groups plan att lansera SOL- och XRP-optioner den 13 oktober, ett steg som ses som att öppna dörren för större institutionellt deltagande.

Reservationer om effekterna av Federal Reserves beslut

Ändå var inte alla bedömare övertygade om att den senaste räntesänkningen nödvändigtvis gynnar kryptovalutamarknaden.

Jai Kedia, forskare vid Cato Institute, sa: ”Det var arbetsmarknadens svaghet som övertygade Federal Open Market Committee att sänka räntorna, men detta beslut är inte nödvändigtvis positivt, särskilt eftersom inflationen ligger långt över Feds mål på 2 %. Penningpolitiska regler skulle ha krävt att räntorna hölls stabila eller till och med en liten höjning.”

Fabian Dori, investeringschef på Sygnum Bank, varnade för komplexiteten i situationen: ”Den underliggande dynamiken är fortfarande komplex. Den amerikanska arbetsmarknaden försvagas, men inflationen är fortfarande ojämn, medan den senaste PMI-statistiken indikerar en ny acceleration i affärsaktiviteten. Samtidigt faller producentprisinflationen igen, vilket skapar motstridiga signaler.”

Oljepriserna föll på torsdagen då handlare vägde Federal Reserves räntesänkning mot kvarstående oro över en avmattning i den amerikanska ekonomin.

Terminspriserna på Brent-råolja sjönk med 30 cent, eller 0,4 %, till 67,65 dollar per fat vid 09:37 GMT. Amerikansk West Texas Intermediate (WTI)-råolja sjönk med 30 cent, eller 0,5 %, till 63,75 dollar per fat.

Fed sänkte styrräntan med 25 punkter på onsdagen och signalerade att de skulle fortsätta att sänka lånekostnaderna gradvis under resten av året som svar på tecken på svag arbetsmarknad. Lägre lånekostnader stöder vanligtvis oljeefterfrågan och oljepriser.

Kuwaits oljeminister Tareq Al-Roumi sade att han förväntar sig att efterfrågan på råolja kommer att öka efter Feds åtgärd, särskilt från de asiatiska marknaderna.

Men andra analytiker var skeptiska till en bestående skjuts framåt. Jorge Montepeque, VD på Onyx Capital Group, sa: ”De fattade det här beslutet nu eftersom ekonomin uppenbarligen saktar ner. Fed försöker återställa tillväxten.”

Fed-ordföranden Jerome Powell noterade att arbetsmarknadsriskerna ökar i förhållande till inflationsriskerna, även om inflationstrycket fortfarande behöver övervakas och hanteras.

Marknaden pressades också av ihållande överutbud och svag efterfrågan på bränsle i USA, världens största oljekonsument.

Data från Energy Information Administration visade att de amerikanska råoljelagren minskade kraftigt förra veckan då nettoimporten sjönk till en rekordlåg nivå och exporten steg till sin högsta nivå på nästan två år. Destillatlagren ökade dock med 4 miljoner fat, vilket är långt över förväntningarna på en ökning med 1 miljon fat, vilket underblåste oron över efterfrågan på den amerikanska marknaden och tyngde priserna.